期印尼政府宣布禁止TemuShein等跨境电商展业同样给现有玩家创造了个暂时的保护期Temu通过与本地平台合作进入印尼应当也是大概率事件。 估值角度由于Shopee板块目前尚在盈亏平衡的边缘市场对其后续盈利前景的判断有不小的差距。采取最普适的PE估值指标盘前Sea的市值对应26年净利的PE估值大约在22~30倍左右。显然当前的估值中已反映了相当部分对未来增长的预期。不过也正由于市场对公司中长期盈利前景并没有准确的把握Sea短期内股价的走势还是更多取决于业绩边际变化的方向。 以下为财
报详细解读 拔高变现也没丢成长东
南亚电商重回甜蜜期？ 首先最关 菲律宾电话号码库 键的Shopee电商板块本季GMV达241亿同比增长近25明显好于市场预期22的同比增速。且趋势上环比上季增速仅下降了约4pct。再考虑到基数走高的影响可以说增长基本没有放缓的迹象。结合公司对24全年GMV增长midtwenties的 指引我们取上限27则隐含4Q的GMV增速约20考虑到去年4Q基数已明显拉高仍算不俗的增长指引。 拆分价量来看本季订单量同比增速为24较上季的40实际有明显的放缓。但好在由于直播电商和价格补贴等导致的客单价下滑的趋势本季度已完全结束反而走高1上季为8因而尽管销量增速大幅放缓GMV增长仍能维持坚挺。 收入层面本季Shopee营收同比增速高达43明显跑赢GMV增速。且相比上季营收增长加速了整整9pct可谓强劲。 据了解携手提升变现率仍是东南亚电商平台们的共识之。年以来Shopee已经两次全面提升各市场内的表现率次在年初另次则在7~9月之间。理论上平台不断提升变现率会拉高商家或者消费者的成本不利于平台成交规模的成长。 但由下表可见即便多次拉高变现率
后Shopee目前的take rate
与竞争对手Lazada相比是大体致的并不会导致竞争 了解世界上最大品牌的历史，这些品牌是 中的劣势。且据调研Shopee在把新加坡市场变现率拉高了约150bps的同时下调了Coin Cashback的服务费 200bps并增加了发放免运费券的力度。可见Shopee并非在单边拉高平台的变现水平而是将部分增量收入重新投放到改善消费者体验或者商家经营成本上。 由于上述调整据测算Shopee平台业务的变现率本季环比提升了约06pct到6环比提升幅度是23年以来的新高。且细分来看变现率的提升几乎完全源自marketplace服务高利润空间而非VAS如配送费等利润空间较低的收费项。因此变现率的质量也有所改善。 二SeaMoney金融业务爆发增长本季最大亮点 本季公司业绩的最大亮点来自SeaMoney板块。营收额同比大涨38到近$62亿增速环比提升整整17pct实际收入高出预期近显然是本季beat幅度最大的板块。根据公司披露本季金融业务
强劲表现背后的原因是本季未收
回的贷款余额到达$46亿同比暴增73上季同比增长不到40。结合公 agb 目录 司解释BNPL(先买后付业务的推广应当有不小的贡献。 此外公司逾期90天以上未偿还的坏账比例本季继续环比走低01pct 到12去年同期为16可见贷款体量明显增长的同时贷款质量也不降反升。 三Garena游戏板块虽不亮眼但也无过 虽然相比另两大板块Garena游戏业务的表现稍显逊色但相比预期也算不俗。 关键经营指 标上本季活跃用户约63亿人付费用户数5000万人环比上季度略有走低且都稍低于市场预期的637亿和5200万人。 但越过预期差本季的用户数量同比仍是明显增长的且单付费用户贡献流水也同比止跌企稳在了$1。因此关键的游戏流水本季同比增长了24较上季提速3pct反而是稍高于市场预期的。 由于游戏流水的加速增长Garena的GAAP口径下的收入本季同比下滑了16较上季收窄2pct实际营收高于预期约5。而GAAP口径下收入仍同比下滑的主要原因系游戏递延又再度走高。整体上虽然用户数
信号但在本季度内游戏板块的表现仍是在边际改善的。 四电商板块亏损如期缩窄各板块利润都超预期 小结上文可见营收层面金融板块表现最强电商和游戏板块也算不俗全面好于预期。那么盈利上各业务的表现如何？ 最受关注的电商板块本季亏损了$037亿亏损幅度如期缩窄且比市场预期的$048亿要更少些。虽然不算很亮眼但关键是验证了Shopee业务逐步扭亏为盈的趋势。 游戏板块的利润本季为$26亿环比增长近25GAAP收入环比增幅为14。可见本季度游戏业务的利润率有所提升上季的48到本季的近53。海豚投研猜测应当是费用投入有明显的收缩。 DFS金融板块则保持着相对平稳的利润率本季283 vs 上季291 实现经营利润$17亿不断创新高。 从预期角度除电商板块因利润额为负不可比外游戏和金融板块实际利润额都比预期高约8~9。 五收入毛利利润beat幅度层层放大 主要电商金融游戏三大板块的收入都好于预期特别是金融板块明显提速增长的贡献下本季
